升息週期近尾聲，將有利香港地產股

美國聯準會（Fed）5月份的議息會議完結，當局一如市場預期升息1碼，聯邦基金利率區間升至5％～5.25％，這一次是連續第10次升息。會後提到：「未來額外政策緊縮程度決定，將考量先前緊縮的累積效果、貨幣政策對經濟影響滯後性，以及通膨、經濟和金融發展，讓通膨率隨時間過去回到2％……」言語間暗示聯準會將暫停升息。不過，當日美股收盤轉跌，早盤漲幅被蒸發，10年期債息稍為回落，金價上升，接近歷史高位，但整體會議結果未有對金融市場造成重大衝擊。

 

美國最新3月份核心PCE通膨按年升幅是4.6％，已是連續第4個月徘徊在現水平。當局的目標是2％，我們認為年底前要降到3％或以下並不容易，當局確實難以在今年內降息。　不過，若果考慮到過去一年進取升息，已令金融體系穩定性出現風險，信貸環境緊張，衰退風險上升，年底前降息的機率相應提高。利率期貨顯示，交易員押注年底前降息0.75％～1％。

 

事實上，鮑爾在會後提到，美國有可能出現溫和衰退，但現時預估在年底前降息的幅度，或對經濟感到過分悲觀。

 

我們認為，美國經濟轉弱，企業盈利在未來數季，仍有下調空間，但長年期利率下跌將抵銷部份不利因素，並為資產價格提供支持。在經濟明顯復甦前，旺淡因素交織，股市或以區間上落為主，投資者可考慮分段吸納，把握這段不錯的收集期。整體而言，我們認為這次會議對投資部署的影響不算太大。

 

至於近期投資者相當關注的債務上限，鮑爾指沒有人應假設，聯準會可為美國經濟、金融系統及信譽，抵擋來自債務違約的影響，債務問題應交由國會及總統處理。對於債務問題，聯準會也表明對雙方皆不會提供意見。

 

美國之外，歐洲同樣在本周議息，歐央行在會後宣布升息1碼，升息幅度較3月放緩。歐洲4月份的通膨率為7％，升幅稍高於上月的6.9％，核心通膨為5.6％，升幅較上月回落，當局目前仍是以遏止通膨為目標，而目前看來，歐洲經濟仍有相當的韌性，銀行危機的衝擊未算太大。

 

香港方面，除了金管局將貼現窗基本利率，進一步上調1碼之外，匯豐銀行率先宣布上調最優惠利率（P）0.125％～5.75％，之後相繼有銀行跟隨加P，香港銀行最優惠利率範圍升至5.75％～6％。在本次升息週期中，香港銀行暫時合共加P達四次，合計上升0.75％。

 

香港銀行調整最優惠利率，相信市場最關心的是對住房貸款利率定價的影響。金管局的住房貸款統計調查結果顯示，3月新批的房貸利率中，有86.6％的申請者選用浮息利率方案（即H按，以香港銀行同業拆息HIBOR加固定基點計算）。

 

由於H按早已到達到封頂利率（即P減固定基點），對於H按選用者而言，本次加P雖令利息支出有所上升，但市場預期升息週期即將結束，在本次週期內，後續利息支出再大幅上升的空間或有限。

 

近月的房產交易貸款宗數繼續回升，3月份一手及二手新批出房屋貸款合共達8,083例，按月多35％。　中原城市領先指數（CCL）指數走勢於去年12月中開始回升，現時利率見頂訊號明朗化，市場憧憬升息週期接近結束，後續利息支出的上升壓力相信有所緩和。房市交易量回升，或將利多香港地產股，如恒基地產等。

 

資料來源 : 工商時報／凱基亞洲投資策略部

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